博盈证券大类资产｜聚焦黄金和加密货币近期市场动态

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　　文章来源：中信证券研究

　　近期黄金和加密货币领域均有重要动态。黄金市场方面，目前中美贸易博弈已经进入新阶段，我们认为短期内博弈仍会延续。中国央行在6月连续第七个月宣布增持黄金，稳定了市场信心。近期俄乌冲突、伊以冲突又有升温，短期局势缓和可能性较小。从这些因素看来黄金市场短期下行风险仍然较小。稳定币方面，我们认为美国稳定币相关立法是长期利好因素，在加密货币、稳定币跨境支付、RWA等领域将有明显体现。可以关注这些领域的长期投资机会，并关注香港加密货币市场在这些领域的发展和投资机会。

　　▍黄金方面，基于中美贸易博弈进入新阶段，中国央行继续宣布增持黄金，俄乌和伊以冲突仍然延续，我们认为短期内黄金市场下行风险仍然较小。

　　▍中国人民银行在6月连续第七个月宣布增持黄金，继续释放对黄金市场持续支撑信号。

　　▍近期中美两国元首通话后，中美贸易博弈进入新阶段，短时间内可能难以结束。

　　我们认为，贸易冲突持续走向缓和甚至结束并不容易。特朗普本人及其政府仍然有充分的动力继续高筑贸易壁垒，挑起贸易冲突。中美贸易博弈在新阶段仍然可能延续。

　　▍短期内地缘局势缓和可能性较小。

　　近期俄乌冲突、伊以冲突都迅速升温博盈证券，俄、乌和伊、以的和谈希望都更加渺茫。

　　▍我们认为美国稳定币相关立法是长期利好因素。

　　稳定币相关立法有望提高稳定币及加密资产的正规化程度，吸引更多的保守投资者进入该市场。

　　▍目前稳定币主要有四种用途，预计其中加密货币、稳定币跨境支付、RWA等领域的利好将有明显体现。

　　可以关注在这些领域的长期投资机会。关注香港加密货币市场在多币种稳定币、加密货币交易、RWA等领域发展和投资机会。

　　▍本周期中（2025/05/26~2024/06/08，下同），

　　大类资产整体表现为，全球股市大多上涨；全球国债利率表现分化；美元指数和人民币震荡，日元下跌；原油价格快速上行，黄金V型下跌，基本金属和黑色商品涨跌互现。

　　▍本周期关键资产价格变动：

　　标普500上涨3.40%，欧洲STOXX600上涨1.56%，日经225上涨1.56%，上证综指上涨1.10%，恒生指数上涨0.81%，MSCI新兴市场指数上涨0.92%。10年期美债收益率维持不变，10年期德债收益率下行7.0BPS，10年期中债收益率下行6.6BPS。美元指数上涨0.08%，离岸人民币兑美元下跌0.23%，日元兑美元下跌1.61%。WTI原油上涨4.96%，COMEX黄金下跌0.57%，LME铜上涨2.08%。南华工业品指数下跌0.61%，猪肉批发价下跌2.34%。

　　▍本周期中驱动大类资产价格变动的主要因素是美欧、中美关税谈判进展、地缘政治事件和美股AI龙头业绩超预期。

　　本周期先后经历了美欧关税谈判步入缓和以及新一轮中美关税谈判，全球风险资产表现先下后上。乌克兰对俄罗斯战略空军的袭击催化原油和黄金价格上行，而美股AI板块业绩和前瞻指引超预期则带动美股、欧股、AH股的上行。

　　▍风险因素：

　　美国关税政策不确定性、美国经济增长不及预期、地缘政治风险、中国经济增长不及预期、美联储降息不及预期。

　　本文节选自中信证券研究部已于2025年6月20日发布的《大类资产双周报20250619—聚焦黄金和加密货币近期市场动态》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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